離岸人民幣市場(chǎng)要面對(duì)國際資金洪流，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)在所難免，若是市場(chǎng)自身能不斷找出最新平衡點(diǎn)，波動(dòng)無需擔(dān)心。但若劇烈波動(dòng)便可能演化至市場(chǎng)恐慌。預(yù)防勝于治療,哪些風(fēng)險(xiǎn)源頭可能會(huì)被忽略了呢?
 

  1.外匯期權(quán)

    期權(quán)一般給予持有人以少搏大的杠桿效應(yīng)，理論的收益和虧損都被放大。比方說價(jià)外期權(quán)是讓持有人在人民幣下跌了3%后開始獲利, 那么當(dāng)人民幣下跌近3%，而為了挽回?fù)p失,期權(quán)發(fā)行者便越需加量做空人民幣，盡顯風(fēng)險(xiǎn)特性。
 

  2.點(diǎn)心債券

    所謂換匯，是指發(fā)行商籌集人民幣現(xiàn)金后,實(shí)時(shí)將之兌換成外幣。由于點(diǎn)心債到期日須償還人民幣給債券持有人,絕大部分發(fā)行商會(huì)在出售人民幣現(xiàn)貨時(shí)，同時(shí)購入遠(yuǎn)期人民幣期貨,一賣一買,即換匯交易(FX Swap)。那發(fā)行商為什么不直接籌集外幣(如美元)？
 

    主要原因是個(gè)別貨幣市場(chǎng)短期供求失衡可能導(dǎo)致某貨幣資金成本(如人民幣)相比日常運(yùn)作實(shí)需的貨幣(如美元)的資金成本便宜。去年9月至10月,就是全球避險(xiǎn)及鬧美元資金短缺荒之時(shí)。美元資金成本高企(甚至有價(jià)無市),一些其實(shí)不需人民幣資金的銀行，相信可透過發(fā)行人民幣點(diǎn)心債存款證,吸收人民幣并換匯至美元以紓緩其美元資金需求。問題在于鬧美元荒時(shí)，正值全球避險(xiǎn)非常時(shí)期時(shí),若有銀行集資人民幣并換匯，很可能將離岸人民幣資金成本推高。若此市場(chǎng)信息“蔓延”而最終導(dǎo)致投資者拋售離岸人民幣，很可能會(huì)增加CNH相對(duì)CNY貼水壓力。
 

  3.人民幣計(jì)價(jià)股票

    離岸人民幣計(jì)價(jià)股票“人才凋零”，市場(chǎng)似乎期待雙幣雙股機(jī)制出臺(tái)可助打破悶局。但雙幣雙股一大問題是投資者可以透過同時(shí)買入一幣股票及賣出另一貨幣股票, 而達(dá)到純投資或拋空人民幣貨幣的效果。雙幣雙股或可變成另類途徑買賣人民幣。而似乎香港金管局等現(xiàn)行機(jī)制并沒有限制此類變相外匯買賣活動(dòng)。若遇到市場(chǎng)異常動(dòng)蕩,香港金管局有可能會(huì)加強(qiáng)管制人民幣外匯買賣(如限制銀行持倉量)，看似間接的雙幣雙股外匯途徑便可能成為炒家必經(jīng)之路。市場(chǎng)動(dòng)蕩遇上外匯投機(jī)漏洞,是一個(gè)應(yīng)提早預(yù)防的“禍不單行”處境。
 

  4.人民幣計(jì)價(jià)金屬商品

    早前香港商交所宣布將會(huì)推出人民幣計(jì)價(jià)的金屬商品期貨合約,而香港也有銀行已推出以人民幣報(bào)價(jià)、香港的黃金ETF。其實(shí)就如雙幣雙股一樣，投資者可透過買入一貨幣金屬商品,同時(shí)賣出另一貨幣同一商品,以作純買賣人民幣效果之另類途徑(如買入美元報(bào)價(jià)黃金期貨,同時(shí)賣出等量人民幣報(bào)價(jià)黃金合約，只要兩黃金合約結(jié)算或?qū)嵨锝皇罩畼?biāo)準(zhǔn)分別不大, 就可達(dá)致買入人民幣賣出美元外匯效果)。