1. 三因素導(dǎo)致一季度營收下降:進(jìn)口葡萄酒多年累積效應(yīng)的沖擊;2011春節(jié)在2月份,2012年在1月份,春節(jié)對葡萄酒銷售重要,一個月等于三個月或更多;2011年3月前經(jīng)銷商對產(chǎn)品漲價有預(yù)期導(dǎo)致一定囤貨.
　　2.二季度營收增速有望轉(zhuǎn)正, 兩位數(shù)亦可期待.動力來自:春節(jié)后經(jīng)銷商去庫存情況良好, 向企業(yè)進(jìn)貨積極性增大;2011年開始的直控終端的效用應(yīng)會繼續(xù)體現(xiàn);針對渠道利潤率下降, 和公司業(yè)務(wù)人員效率提升等問題,公司正在進(jìn)行調(diào)整,具體方案仍需進(jìn)一步確認(rèn),但以公司風(fēng)格,可能快速推出,我們對效果持樂觀態(tài)度.
　　3.三大新酒莊酒產(chǎn)品可能加速推出.交流中,公司高管表示會加速推出新的酒莊酒,根據(jù)此前信息,推出價格定位從高至低依次為:寧夏張?jiān)Ａ_斯十五世酒莊,新疆張?jiān)０捅Ｄ芯艟魄f, 陜西張?jiān)Ｈ鹉浅潜ぞ魄f.我們估計(jì),價格最低的陜西張?jiān)Ｈ鹉浅潜ぞ魄f價格也應(yīng)不會低于150元/瓶.憑借張?jiān)｝嫶蟮那?我們樂觀看待新品增長前景.
　　4.代理進(jìn)口酒是大勢所趨,控制渠道有利于長遠(yuǎn)競爭.進(jìn)口葡萄酒份額繼續(xù)上升在一段時間內(nèi)難以避免,消費(fèi)者偏好的多元化是根本動力.張?jiān)ｉT獨(dú)立先鋒公司負(fù)責(zé)進(jìn)口酒代理,并計(jì)劃通過專賣店方式推動進(jìn)口酒的銷售,并在引進(jìn)時就要求知識產(chǎn)權(quán)歸張?jiān)Ｋ?這有利于控制渠道和品牌,有利于提升張?jiān)５拈L遠(yuǎn)競爭力.
　　5.在調(diào)整中迎接新的成長, 長期價值明顯,維持"強(qiáng)烈推薦".中國葡萄酒行業(yè)是朝陽行業(yè),營收增速有望保持15%以上,張?jiān)Ｈ杂心芰Ρ３?5%-20%的營收增速.
　　同時, 通過酒莊酒等高檔產(chǎn)品占比上升,不斷推新品提價,張?jiān)Ｃ仕饺杂型€(wěn)步上升,凈利年均增幅仍能達(dá)到20%-30%.我們預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為4.49,5.52和6.78元, 同比增24%,23%和23%,PE為21,17和14倍.張?jiān)９乐堤帤v史低位,長期投資價值明顯, 經(jīng)濟(jì)波動,高基數(shù)等帶來的短期業(yè)績增速低點(diǎn),公司正為迎接新成長積極準(zhǔn)備,維持"強(qiáng)烈推薦"評級.