“限酒令”后多家機構出逃

　　受三公限酒政策影響，茅臺部分股東離場，年報公布日前一個月末股東總數為40079戶，較2011年末的45694戶下降12%

　　公司分紅一直被投資者高度關注，4月10日，貴州茅臺發布2011年業績報告，公司擬每10股派發現金紅利39.97元（含稅）引發市場一片喧嘩。而這一數字在A股分紅史上創下了最高分紅的記錄，于是乎，茅臺也被賦予了A股“分紅王”的美譽。然而，在業內人士看來，茅臺的“分紅王”與其208.85元/股（4月11日收盤價）相比，用“吝嗇”稱呼更合適。

　　對此，東興證券食品飲料首席分析師劉家偉接受《證券日報》記者采訪時也表示出茅臺的分紅并不高。“按照資本市場與貨幣市場的風險收益對稱原理看，資本市場屬于高風險高回報類型，其分紅率應該高于銀行存款利率，或者不低于市場平均股息率。據不完全統計，本次茅臺的分紅率應該不會高于平均水平。”

　　年度股息率僅1.91%

　　從4月11日的收盤價看，茅臺以每股208.85元的價格依然穩坐滬深兩市第一高價股的寶座。另外，伴隨著我國白酒業的快速發展，貴州茅臺近年來的業績也是飛躍發展。年報顯示，公司去年實現凈利潤近88億元，同比增長7成多。在高利潤的大背景下，茅臺連續3年做出“慷慨”分紅，2009年，公司做出10股派11.85元(含稅)的分紅，2010年，公司又以每10股送1股派發現金紅利23元，而2011年每10股派發近40元的紅利確實非常誘惑人，然而，細算一下茅臺的股息率，其40元的紅利在A股市場中的分紅比例可見一斑。

　　按照茅臺208.85元的股價以及茅臺每股3.997的紅利計算，貴州茅臺的股息率僅有1.91%。如果不考慮股價的漲跌，從股息率看茅臺的本次分紅并不是真的實惠。因為，投資者股息收益率遠遠低于一年定期存款利率，與CPI的漲幅相比更是望塵莫及。

　　而同樣是一線酒企的五糧液，其2011年的分紅預案是每10股派發現金紅利5元，而五糧液的股價34.58元/股（4月11日），按照計算，五糧液的去年的股息率為1.45%。雖然五糧液本次分紅派現的比例僅有5元，但是其股價較低，因此五糧液的本次分紅并不遜色于茅臺的分紅。而茅臺這一史上“最牛分配”，也顯得有些尷尬。

　　另據同花順iFinD 數據統計顯示，2001年至2010年，貴州茅臺10年的分紅數額為64.6億元，而這10年公司的凈利潤合計為207.6億元，分紅占凈利潤的比例僅有30%。

　　從數據上可以看出，茅臺近年來的分紅比例雖然在提高，但是，分紅占凈利潤的比例上也算說得過去，但是茅臺賬面每年趴著的巨額未分配利潤，在業內人士看來，茅臺這種讓這部分錢寧愿留在賬面上貶值，也不分給股東的做法有所不妥。據貴州茅臺2011年年報顯示，公司在報告期內茅臺本年度的未分配利潤為199.37億元。

　　對此，劉家偉表示，茅臺有巨額現金，應該說目前還沒有找到很好的用途，但近期有關集團公司將進入房地產、股份公司會發展多酒種等報道，可以認為茅臺未來的資本運作、業務多元化或品種多元化將會得以提升。

　　“三公”限酒機構出逃

　　雖然貴州茅臺之前發布了靚麗的業績預告，但是并沒有留住部分股東離場的意愿。而公司發布的業績報告顯示，近88億元的凈利潤讓茅臺去年也是喜獲豐收。

　　公司年報顯示，公司在2011年共生產茅臺酒及系列產品基酒39532.62 噸，同比增長21.22%；實現營業收入1840235.52 萬元，同比增長58.19%；營業利潤1233616.44 萬元，同比增長72.27%；實現凈利潤876314.59 萬元，同比增長73.49%。

　　如此靚麗的業績下，貴州茅臺年報中發布的數據顯示，在年報發布前一個月，茅臺的股東數量明顯減少。

　　根據統計，貴州茅臺年報公布日前一個月末股東總數為40079戶，較2011年末的45694戶下降了12%。另外，根據年報顯示，貴州茅臺前十名流通股股東在報告期內個別有所減持，減持數量為885萬股，其中，中國工商銀行-廣發聚豐股票型證券投資、中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-005L-FH002滬、中國銀行-大成藍籌穩健證券投資都有所減持。

　　事實上，“三公用酒”禁喝茅臺提上“兩會”開始，貴州茅臺就深處尷尬的處境，而國務院再次上緊“三公消費”令，禁止用公款購買香煙、高檔酒和禮品。受此影響，貴州茅臺在3月27日股價狂瀉6.37%，市值一天就蒸發了142億元。

　　另外，茅臺酒的價格從春節過后就一直在跌跌不休，從年前的2300元/瓶到如今的1600元/瓶，甚至批發價到了1300元/瓶，這一系列信號對茅臺來說“利壞”大于“利好”。這對于國酒茅臺的發展實在是不很有利。

　　而貴州茅臺在年報中也對公司面臨的難題做了闡述，其面臨的發展難題：高端產品市場競爭激烈、假冒侵權現象依然存在、國酒釀造區及赤水河生態環境保護形勢不容樂觀、茅臺酒及系列產品所需原料的需求保障壓力大。另外，茅臺還提到，影響白酒行業發展的政策因素在不斷增加。

　　對此，有分析師對表示，目前政策對于高端白酒的影響較大，特別是限制三公用酒禁買高檔酒的政策直指貴州茅臺，因此，股東數量的減持與機構的減持與政策有直接的關系。

　　不過，在劉家偉看來，三公消費政策對茅臺形成直接的影響，但影響程度將會隨著時間的推移有所減緩，主要是費用的轉移可能會有新的安排，不讓買不等于不讓喝，同樣可以形成對茅臺的需求，而茅臺是第一高價股，個人投資者恐高心理等因素影響較大，而機構會考慮實際的估值水平，茅臺2012年動態PE在17倍，2011年底時更低，機構更看好茅臺的估值提升潛力是可以理解的。與此同時，一些機構不看好茅臺，有的是出于客戶與產品較為集中和單一等擔憂，有的是擔心其價升量增空間將受到限制，會制約其成長性，所以，選擇離場也很正常。